“第一支箭”陷入懦夫游戏的状态

首先，第一支箭“异次元货币宽松政策”，不但难以看到退场机制，而且还提升了日本央行内部崩溃的风险。为了压低利率，日本央行在2013年4月决定，每月从金融市场购入7万亿日元的长期国债。此后，狂购国债的步伐就未停过。在得知日本央行这个利好消息后，市场上持续出现远高于投标总额的应募个案。其结果，日本三大主要银行（指三菱UFJ银行、三井住友银行、瑞穗银行）的国债持有余额大幅减少。泡沫经济破灭后，为应对政府的要求，金融机构出于无奈背负的这个国债重荷，总算能欢喜过望地纷纷卖给日本央行了。

不过，正如我早前就反复指出的那样，日本国债的发放量，已超过GDP总额的两三倍，从某种意义上说是世界上风险最高的国债。这对今后更朝着少子化、高龄化推进的日本而言，国债当属无力返还的庞大借款。

通常而言，央行买入国债，会选择偿还期在五年之内的。这是由于短期内返还持有风险较低。但现在的日本央行，则不论偿还期限长短，只要是国债就买入。日本央行开始背负预期中的国债暴跌风险。今后，是国债暴跌（日本央行破产）先发生，还是经济出现戏剧性的回升，让现行的“异次元货币宽松政策”体面退场先发生？日本政府陷入了所谓的“懦夫游戏”（chicken game）状态。不过，迎来后一种皆大欢喜的结局，可能性则非常低。