七、投资理念的误区

不同公司的绝对股价高低纵向比较没有任何意义

包括母公司和子公司的绝对股价。曾有个股评家说他推荐工商银行的理由是工商银行的规模比中国银行大，所以工商银行的股价要比中国银行贵。我认为不但讲这种话的股评家而且发布这席话的媒体也是极为缺少专业水平的。其实，股票的面值是不一样的。所谓面值，即在上市时把全部净资产按照每股多少钱的标准进行股份的划分。在境外市场，不同公司股票的面值经常是不同的，划分的总份数不同，价格当然不同。

如果你只做A股，可以不考虑这个因素，因为在A股市场，规定每股股份的面值都是1元。但如果不久将有0.1元的面值问世了，又将另当别论。另外，每股收益也是不同的。现在有很多朋友在盯着香港市场上的汇丰控股，它的股价达到140港元，所以很多人会说，人家的银行股能到100元以上，相比之下我们的银行股太便宜了。但是不要忘了，汇丰控股每年的每股收益高达10多港元，所以，人家140元股价的市盈率只有13～14倍；工商银行5元的股价，市盈率却有30倍，到底哪个便宜？

即使相同的盈利、不同的分配也会影响股价。众所周知的伯克夏·哈撒维公司是巴菲特的公司。股价超过10万美元，它的每股收益是7800美元！市盈率也只有10多倍。可以说，比工行便宜多了。由此可见，只买所谓的低价股的策略是毫无根据的。

中国公司在美国上市的ADR。我们知道，很多内地公司在美国由ADR存托凭证上市，价格通常都达到几十美元，和A股的价格看上去相差悬殊。ADR存托凭证的具体概念就不多说了，比较复杂，大家也没必要理解。只要知道一件事：在美国，一份ADR代表该公司很多股份，例如一份中国石化ADR代表其100股股份，一份华能国际ADR代表其40股股份。所以每当你买卖一份ADR时，等于买卖了那么多的股份，价格当然是同比例的了。

错误地认为市盈率(即PE)要和存款收益率相对应

股市整体的估值方法是：存款收益率是分红收益率，贷款收益率是市盈率。这是中国证券业资格考试教材里的基本公式，所有证券分析师都应该非常熟悉，至少不会搞错。如果哪个分析师说PE要50倍是因为相对于存款收益率的，他一定是别有用心。大家可以算算，目前A股市场的平均市盈率应该是多少，就可以知道为什么我说现在是高风险了。

以上公式仅限于估值整体市场，对个股没有意义。不同市场之间相同公司的股价只有参考意义。很多人都看着日本股市已经达到六七十倍市盈率，认为中国内地股市到六七十倍没问题。日本是一个超低利率的国家，其贷款利率不到2％，所以大家不难看出，应该有50倍以上的市盈率，而我们一年期贷款利率是日本的三倍，估值怎么会一样呢？所以只买市盈率最低的股票是不科学的。所谓的市盈率即PE，并不像大家想象的那么简单——最低的就是最好的。因为不同行业、不同公司，甚至处在不同发展阶段的公司其PE的价值区间都是不同的。