让日本企业烦恼的“股价3%派息”

时下，让许多日本企业烦恼的正是如上所述的股份派息的问题。原先股息是以每股面额50日元，平均派息2日元或3日元，依面额发放。这是由于当时的机构投资家们对股市影响较弱而造成的。此外，过去就有“派息倾向”这个词，是指赢利的三分之一作为股利，派息倾向就达到了33%。这被视为企业这一方的逻辑。

现在如是使用“派息倾向”这个词，股价就会下跌。这是因为机构投资家们并不以面额或赢利来计算股利，而是以“股价”要求股利套现。也就是说，这是按照投资家们的逻辑，要求派息。除非是相当赚钱的企业，才能维持股价3%的派息，而机构投资家们却将此视为全球标准，这对一般企业来说，则是异常艰难之事。

尽管如此，现在仍有许多企业，还是忍痛维持这个超过3%的派息。因为机构投资家们如能有超过3%的派息，就算这家公司在将来发展上有些问题，也不会“抛股逃跑”。这也由于如今的日本，银行存钱也好，购买10年国债也好，也最多只有低于0.4%的利息收入。但持有股票的话，至少能获得3%的派息。这样一来，机构投资家们也能昂首挺胸地对客户说：“炒股获利超过3%。”

反过来说，如有超过3%的派息，就没有理由抛售股票。但若获利一旦低于3%，他们就会转向认购“股利派息更好的公司股票”。日本企业的内部保留金膨胀至380万亿日元的一个理由，就在这里。

总之，企业为了维持“股价3%派息”，就必须要有现金余力。东证一部上市公司的市值，在2016年3月末约为500万亿日元。虽然这其中的3%也有大约15万亿日元，但由于经营者在心理上会考量公司业绩不振时，或是不想给继任者带来困惑，因此想至少预留5年份，最好是10年份的派息余力。为此，我认为日本企业内部保留金的半数以上，即至少100万亿日元是为了应对“股价3%派息”。剩余部分则是为了应对企业成长，在海外并购企业，设备投资，或解雇员工等。

换言之，从如今的企业来看，股价上扬并不是一件值得高兴的事。这是因为股价越上扬，现金派息也必须随之增加。对企业而言，要持续发放超过3%的现金派息，压力甚大。或许只能用“恐怖物语”来形容。