30　凝望未来——理性预期

一生中，你总是要猜测到底接下来会发生什么。你知道到市里需要20分钟，如果需要早上9点到，那么第二天你会在早上8点40分抵达公交车站。你是怎么知道公交车要用20分钟的呢？因为那是今天、昨天以及你能回想起来的每一天乘坐公交车所用的时间。某天，天然气公司宣布从周一开始要封闭一条道路铺设管线，一些车辆会被分流到你的交通路线上。于是周一由于增加的车流，你路上花了30分钟。由于过去的经验，你以为会花掉20分钟，因此你迟到了10分钟。在你意识到问题所在，并提前到8点30分抵达公交车站之前，你会一直迟到下去。

20世纪70年代，经济学家开始对人们如何进行预测这个问题感兴趣。这是因为经济活动是每天、每周、每年都在发生的事情。一家今天成立的轮胎厂可能要到5年后才可盈利。工人接受一份工资，想的是它可以支付6个月的房租。企业和工人都需要预测未来，5年之后的轮胎市场究竟会有多大？未来6个月的房租会涨价还是降价？

当计划一次行程的时候，你所使用的是“适应性预期”（adaptive expectations）：你预测的依据是迄今为止事情发展的方式。有时候这种方式很有效，但是在天然气公司挖路的时候就不管用了。因此，经济学家开始对适应性预期理论表示担忧，而这也正是他们大多数人所使用的方法。当你计划行程的时候，不可能是完全理性的。如果你查看行程报告，并且将天然气公司的工作马上纳入考虑范围，那么你能做得更好。企业和工人如果不能利用所有可以获取的信息，也会在预测中败下阵来。如果轮胎厂不考虑汽车生产的最新禁令，那么它对未来行业规模的想象就会过于乐观，因此它的工厂也很难盈利。

经济学家采用了一种新理论：“理性预期”（rational expectations）。这个理论是由美国经济学家、数学家约翰·穆斯（John Muth，1930—2005）提出的，他对自己的工作异常谨慎。传闻他把许多自己的研究论文藏起来不给别人看，认为还不够好。当他开创性的论文《理性预期和价格变动理论》于1961年发表后，并没有引起人们的注意。这个理论太超前了，穆斯也不想过多宣传。他拒绝了可以发言的会议邀请，他宁可待在家里，拉他的大提琴。到了20世纪70年代，新一代的经济学家意识到穆斯理论是革命性的，其中一些人因为推进这个理论而获得了诺贝尔奖。

穆斯的理论说起来并不复杂。利用理性预期，你不会再犯错误。与其按照过去的经验预测你的出行时间，不如利用眼下所有可用的信息，包括了天然气公司的通告。这样的话，你就能预测到周一你会花上半个小时抵达目的地。你的预测不会每次都很完美，可能某一天你只用了28分钟，因为一家本地企业的员工放假了，交通压力变小了；某一天你用了32分钟，因为路上发生了交通事故。你的预测出现偏差，是因为出现了影响交通的随机事件。不过平均来看，你预测30分钟的行程时间是对的。

最先使用穆斯理论的经济学家包括了尤金·法玛（Eugene Fama，1939—），他想知道理性预期对于金融市场的运作方式有什么意义。金融体系的银行和股票交易所打通了储户和借贷人的资金通道。一名储户希望将300英镑存入银行户头，并在6个月之后取出来；一家公司希望借贷人们的储蓄，它需要1000万英镑用来挖矿，并在5年内偿还这笔贷款。金融系统通过将千百万人的存款打包，建立一个更大的符合企业需要的现金池，并掌控资金流入和流出的时间点，从而解决了这个问题。银行通过中介的方式，在储户和借贷人之间完成这项工作。在股票市场，企业通过销售股份实现这一点，股份的购买者拥有了企业的一小部分。股份可能会盈利，但也有风险。当企业表现良好，企业价值就会增加，股份的持有者就可以通过销售股份获利，但是如果企业表现不佳，甚至破产，那么持股人就损失了。

想要在股票市场挣钱，投资者需要对股票价格的涨跌有所预测。那些希望致富的股票交易员有时候会研究股票价格变动的曲线图，寻找可能预测未来股票价格走势的模式。法玛还是大学生的时候，曾经被自己的一位教授雇用，研究预测股价走势的各种方法，但没有一个取得成功。

法玛的理论解释了原因。他说这些预测方法的可靠程度堪比那些通过星位预测你婚姻大事的占星家们。假设股票经纪人在图表里看出了上涨的趋势，他们预测股票价格下周会涨。法玛说，如果经纪人有理性预期的话，这件事就不可能会发生。如果经纪人预期股票价格未来会上涨，那么他们今天就会买入。因为如果不这么做，他们就相当于损失了一些低价买入高价卖出的收益。如果经纪人今天就买入，就已经推高了股票价格，那么未来一周股票价格的上涨空间就很小了。如果仍然还有价格上涨的预期，那么人们还会使用这套逻辑。实际上，最初的价格上涨预期必须要覆盖当天上涨后的价格。如果不这样，经纪人就会错过盈利的契机。

法玛的推理意味着，股票价格是不能预期的。如果你认为股票价格会有变动，那么这个变动就已经反映在当天的股价里了。当然，你可能会想，我们完全有理由期待“漂亮包装公司”的股票价格会上涨，你听说这个公司刚刚发明了一种喷涂包装纸（不到一秒就包好你的礼物）。难道购买这个公司的股票不是明智的选择吗？真不尽然。股票市场里最大的交易商是职业的股票经纪人，他们的工作让他们能够知晓经济趋势和他们所交易企业的情况。通过理性预期，投资者利用所有可以获得的信息来做出购买和销售的决定。对于你我来说，根本不可能通过猜测下周股价的变动来打败市场。对我们来说，不幸的是，考虑到新的喷涂包装纸，“漂亮包装公司”股价早已经疯涨了。

法玛的理论被称为“有效市场假说”（efficient markets hypothesis）。该理论认为，金融市场的价格反映了所有可以获得的信息。当所有信息都作为确定股价的因素被考虑进去，那么投资者便可以利用全部获利的机会。这并不意味着价格不会变动——绝非如此。这个理论的含义是你无法预测价格。变动是无法预测的随机的影响因素的结果。这就相当于你的公交车因为路上的交通事故而耽搁了两分钟。当人是理性的时候，市场不会更加可以预测，而是更不可预测。因此，让专业的金融顾问告诉你买哪只股票完全是浪费时间。（一家美国报纸曾经邀请专业的金融顾问选择下一年最看好的股票，同时他们也找了一只猩猩去“选择”它喜欢的股票。在那一年年底，猩猩的成绩和人类一样！）可能你会认为，随机性相当于混乱，但是在法玛的理论里，价格越是随机，市场越是有效；金融市场越有效，那么它流通经济体-内金钱的任务就完成得越好。

理性预期给凯恩斯主义经济学的棺材盖上钉下了另一枚钉子。还记得弗里德曼先敲下去的那一枚吗？他说凯恩斯主义政策的基础——菲利普斯曲线会崩塌。这条曲线告诉我们，政府可以通过开支刺激经济，降低失业率，同时推高通胀。弗里德曼说，这样做只能暂时管用。对经济的刺激是会产生更高的工资，以及让更多人就业，但问题是工人们并没有考虑到高通胀的影响。一旦他们意识到他们的真实工资（他们能够购买的商品数量）并没有上涨，工人的就业率就会回到之前较低的水准。

美国经济学家罗伯特·卢卡斯（Robert Lucas，1937—）说工人们被误导了，就像你周一早上的情况，他们通过观察过去来预测未来。哪怕是暂时的，政府刺激经济的能力也是靠糊弄工人才有的。一旦人们用理性预期来看问题，就断绝了这种可能。他们能够立刻明白政府行为的效果会是什么。当考虑是否要增加工作量的时候，他们预期到了高更的通胀，也就会明白，这意味着自己真实的工资并没有上涨，因此他们会选择不增加工作量。即使是在短期，政府想要刺激经济也几乎是不可能的。人们已经聪明到不会被反复愚弄。

卢卡斯还认为，市场会迅速找到均衡：很少会出现过少的商品需求或者供给。价格的调整确保了这一点。经济学家将这称作“市场出清”（market clearing）。卢卡斯说，这个理论还可以适用于劳动力市场：劳动力价格——工资——的调整会让劳动力供应（寻求工作的人的数量）等于需求（企业希望雇佣的人的数量）。因此，劳动力短缺和就业岗位的短缺都应该是不常见的。失业不会发生，至少不会发生太长时间——工资会快速下降，从而令企业雇佣更多工人。市场出清加上理性预期，是挥向凯恩斯的一记重拳。他曾经说，当许多人想要找到工作却找不到的时候，经济会因此停滞。市场出清意味着任何人都可以以当下的工资找到工作，那些没有工作的工人是出于自愿而失业的。理性预期意味着政府在增加就业方面不应该做任何事情。卢卡斯的理论学派被称为“新古典经济学”（new classical economics）。这个学派复兴了被凯恩斯抨击的观点，这些“古典”学派认为经济体总可以迅速调节，消除失业，因此政府没有必要刺激经济。

新古典经济学颇富争议。难道20世纪30年代大萧条期间或者其他经济衰退时期数百万的失业工人都是出于自愿失业的？市场的调节速度真的那么快吗？许多人表示了怀疑。有效市场假说同样遭到了质疑。人们真的可以迅速搜集并理解海量经济信息，从而使金融市场不存在未被利用的盈利机会吗？在这里，一些人举了一个学生和信仰理性预期理论的经济学教授的例子。他们两个人一起走进教室，学生发现地上有一张10英镑的钞票，并捡了起来。教授撇撇嘴说：“别费劲了，如果地上真的有10英镑，那么它已经被捡起来了。”

在我们这本书接近尾声的时候，我们将谈谈21世纪初，令金融体系失效的经济危机。我们发现，人并不是全知的，而金融市场也远不是有效的。这加深了我们对理性预期和有效市场理论的怀疑。